发布时间：2025-08-18 08:17  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　亚钾国际(000893) 次要概念： 事务描述 2025年4月23日，亚钾国际发布2024年年度演讲。公司2024年实现营收收入35。48亿元，同比下滑8。97%；实现归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%；实现扣非归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 公司2025Q1实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；实现归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%；实现扣非归母净利润3。84亿元，同比增加376。02%，环比增加1。88%。 全年钾肥产销同步增加，岁暮行业景气宇有所回升 公司产能有序推进，年产量再创汗青新高；但受口岸库存和市场需求影响，钾肥价钱走势呈现先跌后稳，岁暮呈现回升态势；价钱中枢下移，全年业绩有所承压。2024年公司氯化钾产量实现174。14万吨，比拟2023年再创汗青新高，同比增加10。24%，销量实现181。54万吨，同比增加8。42%；此中2024Q4实现产量49。17万吨，同比增加4。62%，环比增加2。74%，实现销量50。00万吨，同比增加20。16%，环比增加31。44%。从价钱端看，受市场需求影响，钾肥价钱全体呈现较大下滑，2024年钾肥市场均价为2488。35元/吨，同比下降17。59%；公司氯化钾全年发卖均价1989。47元/吨，同比下降17。04%，价钱端不振拖累业绩增加，2024年毛利率为49。47%，同比下降15。74%。但2024Q4行情有所回暖，停业收入实现10。65亿元，同比增加5。85%，环比增加35。76%，归母净利润实现4。32亿元，同比大增79。57%，环比增加74。15%，氯化钾发卖均价2080。78元/吨，环比上涨3。29%，帮力2024全年业绩回升向好。 老挝赐与优惠税率政策，降低企业所得税率取出口税率，无望通过税率优化降低成本，增厚利润。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，亚钾老挝公司2024年至2028年的企业所得税税率取出口关税税率别离由35%降低至20%，从7%降至1。5%，老挝的关税优惠政策无望帮力公司盈利能力提拔。 加快钾肥资本开辟系统化结构，持续推进钾肥产能扩建取公司将持续环绕“资本、规模、立异”成长计谋持续深耕从业，全力推进钾肥产能扩建项目，产能无望加快。2024年4月，公司第三个100万吨/年钾肥项目选厂投料试车成功。第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。2024年1月25日，公司颁布发表《关于拟收购控股子公司少数股东股权暨联系关系买卖的通知布告》，以17。82亿元收购中农集团旗下农钾资本的28。1447%，收购完成后公司将通过100%控股农钾资本实现对老挝矿产权益产能提拔，加速推进老挝钾肥项目进展取加强公司钾肥资本开辟实力，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 投资 我们估计公司2025年-2027年别离实现归母净利润15。8、21。41、29。52亿元（2025-2026年前值别离为10。74、13。99亿元），对应PE别离为17、13、9倍。维持公司“增持”评级。 风险提醒 （1）应收账款收受接管风险； （2）下逛使用范畴变化风险； （3）国际场面地步及汇率波动风险； （4）行业政策变化风险。

　　亚钾国际(000893) 事务简述 2025年4月23日，公司发布2024年年报和一季报，2024全年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%，归母净利润9。5亿元，同比下降23。05%。四时度和一季度，公司实现停业收入10。65、12。13亿元，同比增加5。85%、91。47%，归母净利润4。32、3。84亿元，同比增加79。57%、373。53%。 运营阐发 现有产能维持高负荷运转，产销维持高位。四时度公司维持高负荷运转，四时度产销量达到49、50万吨，一季度公司延续高不变运转，产销量为51、53万吨，产销量环比稍有提拔，第一个100万吨地下矿维持高不变的运转形态。目前公司具有300万吨氯化钾的选厂能力，第一个百万吨地下矿高负荷运转，第二、三个百万吨地下矿仍正在持续推进，预估陪伴项目标逐渐投产，公司的产量将有较着提拔，构成较大的增加弹性。别的，公司目前的正在为第二、三个百万吨矿做前期人员储蓄，预估陪伴产能投产，氯化钾的出产成本也将进一步获得摊销。 一季度氯化钾获得高景气，带动产物盈利能力大幅提拔。一季度遭到海外企业协同挺价，海外价钱先期上行，随后国内价钱大幅上行，按照百川数据，国内钾肥价钱提拔16%，而海外钾肥价钱提拔约7%，带动公司氯化钾的发卖均价获得较大提拔，一季度公司的全体毛利率为54。12%，环比提拔近4个点，带动单吨毛利大幅提拔。 全球钾肥供给协同控量，支持本年海外钾肥价钱中枢。按照IFA数据，俄罗斯、白俄罗斯、中国等少数国度，此中、白俄罗斯、俄罗斯的钾肥产能占全球的69。4%，而其罗斯、白俄罗斯的矿山检修会构成供给量的小幅削减，而的供给临时平稳，因此短期内供给端稍有削减，而公司的新减产能暂未大幅投放，行业全体处于供给相对有序形态，阶段性构成协同控价，带动产物盈利有所提拔。 盈利预测 考虑公司后期股权提拔至100%，上调公司2025年盈利预测26%，预测公司2025-2027年停业收入别离为49。02、62。00、92。07亿元，归母净利润别离为15。33、17。58、24。05亿元，EPS别离为1。66、1。90、2。60元/股，公司股票现价对应PE估值为16、14、10倍，维持“买入”评级。 风险提醒 正在建项目不达预期，钾肥产物价钱大幅回落，海外变更风险。

　　亚钾国际(000893) 事务：公司发布2025年半年度业绩预告，估计2025年上半年实现归属于上市公司股东的净利润7。3-9。3亿元，同比增加170-244%，扣非后的净利润7。3-9。3亿元，同比增加172-247%，根基每股收益0。80-1。02元。 钾肥行业景气上行，公司发卖量价齐升鞭策增加。公司以钾肥为从业，钾肥资本储量丰硕，正在老挝具有我国第一个实现境外出产的钾肥，也是东南亚地域产量规模最大的钾肥企业。上半年钾肥行业景气上行，鞭策钾肥价钱和公司盈利能力的提拔。同时上半年公司钾肥产销两旺，量价齐升，叠加老挝税收优惠的影响，配合鞭策了上半年业绩的大幅增加。 按照卓创资讯数据，2025年上半年我国氯化钾均价2954。78元/吨，同比上涨20。20%，环比上涨17。61%。此中二季度均价2961。26元/吨，同比上涨19。55%，环比上涨0。44%。税收方面，按照公司通知布告，2024至2028年亚钾老挝公司的企业所得税率由35%下调至20%，出口关税税率由7%下降至1。5%，进一步提拔了公司盈利。受上半年钾肥营业量价齐升以及税收优惠的影响，公司上半年业绩实现大幅增加。 钾肥价钱景气无望延续，保障全年业绩增加。2024年二季度以来，钾肥价钱逐渐回暖。截至2025年7月21日，国内氯化钾市场价为3250元/吨，2025年以来涨幅26。79%，较2024年3月低点上涨50。12%。本年以来，钾肥海外从产国俄罗斯和白俄罗斯均自动减产，鞭策钾肥供给收缩。需求面上，钾肥具有较强的资本属性，同时需求具有较强的刚性，需求无望连结稳健增加，从而鞭策钾肥行业景气的延续。 资本储量丰硕，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟的中国企业，也是东南亚地域规模最大的钾肥出产商。公司出产位于钾肥资本丰硕的东南亚老挝，目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资本储量跨越10亿吨。目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，力争尽快实现投产。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来将进一步通过手艺立异手段来优化产物质量。伴跟着产能的逐渐提拔，将来公司无望充实受益钾肥价钱的上行，具有较大的业绩弹性。 上半年公司收购了中农集团持有的农钾资本28。14%股权，收购完成后农钾资本成为公司全资子公司，进一步增厚公司收益。将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，不只无效提拔资本分析操纵程度，也将为企业创制更多的经济效益，进一步加强公司的焦点合作力。 盈利预测取投资评级：估计公司2025、2026年EPS为2。07元和2。69元，以7月21日收盘价31。69元计较，PE别离为15。17倍和11。69倍。考虑到公司的行业地位和成长前景，维持公司“增持”的投资评级。 风险提醒：需求不及预期、新项目进展不及预期、行业合作加剧！

　　亚钾国际(000893) 焦点概念 2024年受钾肥市场价钱下行影响，全年实现归母净利润9。5亿元。2024年公司实现营收35。5亿元（同比-9。0%），归母净利润9。5亿元（同比-23。1%），扣非归母净利润8。9亿元（同比-30。0%）。2024年第四时度公司实现营收10。7亿元（环比+35。8%），归母净利润4。3亿元（环比+74。2%），扣非归母净利润3。8亿元（环比+52。5%），公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，我们估计第四时度公司税金及附加冲回原计提的老挝出口关税约元。2024年公司实现氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），平均不含税售价为1990元/吨（同比-17。0%），出产成本约1005元/吨（同比+0。8%），单吨利润约550元/吨。 2025年第一季度归母净利润3。8亿元，业绩超预期。2025年第一季度公司实现营收12。1亿元（同比+91。5%，环比+13。8%），归母净利润3。8亿元（同比+373。5%，环比-11。1%），扣非归母净利润3。8亿元（同比+376。0%，环比+1。9%）。2025年第一季度公司实现氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%，环比+2。9%），销量52。83万吨（同比+77。0%，环比+5。7%），平均不含税售价为2255元/吨（同比+9。7%，环比+9。5%），单吨利润约725元/吨，次要受益于岁首年月至今，国内、海外钾肥价钱大幅上涨。 老挝税收优惠政策落地，继续推进钾肥产能扩建。经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%，将利润税率（企业所得税税率）从35%降低至20%；同时公司部属公司亚钾老挝公司、中农矿产开辟正在老挝国内发卖或出口化肥免征。目前，第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程正加快推进。此中小东布矿区曾经完成斜坡道、从斜井以及两条风井的贯通工做，后续将开展井建加固工程、采矿出产辅帮硐室及探矿巷道的扶植、运输系统的安拆等工程扶植工做。公司以“打制世界级钾肥供应商”为计谋标的目的，将来加速实现500万吨/年钾肥产能扶植方针。 风险提醒：氯化钾价钱大幅波动的风险；天然灾祸频发的风险；新项目投产不及预期的风险；地缘风险；政策风险等。 投资：因为钾肥价钱上涨，公司享受税收优惠政策成本降低，我们上调公司2025-2026年归母净利润至18。6/27。3亿元（原值16。8/25。2亿元），新增2027年归母净利润预测为32。9亿元，对应EPS别离为2。01/2。94/3。54元，对应PE别离为13。4/9。2/7。6x，维持“优于大市”评级。

　　亚钾国际(000893) 事务：公司发布2024年年报，2024年公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%，实现归属母公司的净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%，根基每股收益1。04元。公司同时发布2025年一季报，一季度公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%，扣非后的净利润3。84亿元，同比增加376。02%，根基每股收益0。42元。 2024年钾肥价钱下行业绩。公司以钾肥为从业，钾肥资本储量丰硕，正在老挝具有我国第一个实现境外出产的钾肥，也是东南亚地域产量规模最大的钾肥企业。正在稳产优产的根本上，2024年公司钾肥产量181。54万吨，同比增加10。24%，再创汗青新高，销量174。14万吨，同比增加8。42%。此中四时度产量49。17万吨，同比增加4。62%，销量50万吨，同比增加20。16%。价钱方面，2024年钾肥价钱总体低位运转。按照卓创资讯数据，我国氯化钾全年均价2486。65元/吨，同比下跌17。56%。公司全年钾肥发卖均价1989。47元/吨，同比下滑17。04%，钾肥营业收入34。65亿元，同比下滑10。06%。受价钱下跌的影响，公司全年停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%。 受钾肥价钱下跌的影响，公司盈利能力呈现回落，对业绩带来。全年分析毛利率49。47%，同比下降9。25个百分点。此中钾肥营业毛利率49。54%，同比下降8。94个百分点。全年净利率25。77%，同比下降5。27个百分点。受盈利能力下滑的影响，2024年公司净利润9。50亿元，同比下滑23。05%，扣非后的归母净利润8。92亿元，同比下滑30。00%。 钾肥价钱回暖，一季度业绩大幅增加。2024年二季度以来，钾肥价钱逐渐回暖。截至2025年4月27日，国内氯化钾市场价为2900元/吨，2025年以来涨幅12。84%，较2024年3月低点上涨33。95%。从中持久来看，钾肥具有较强的资本属性，同时需求具有较强的刚性，无望不竭增加。供给面全球钾肥产能增速连结正在较低程度，供应增量无限，无望鞭策钾肥价钱取行业景气宇的进一步提拔。受益于钾肥价钱的回暖，公司业绩亦逐渐回升。2025年一季度，公司实现停业收入12。13亿元，同比增加91。47%，净利润3。84亿元，同比增加373。53%。 资本储量丰硕，产能扩张带来业绩弹性。公司是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟的中国企业，也是东南亚地域规模最大的钾肥出产商。公司出产位于钾肥资本丰硕的东南亚老挝，目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿，折纯氯化钾资本储量跨越10亿吨。目前公司具有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，正正在加速推进第二个、第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，力争尽快实现投产。同时，公司具有近90万吨/年颗粒钾产能，将来将进一步通过手艺立异手段来优化产物质量。伴跟着产能的逐渐提拔，将来公司无望充实受益钾肥价钱的上行，具有较大的业绩弹性。 为充实阐扬伴生资本价值，公司通过招商引资的模式结合开辟以钾盐矿为焦点的非钾财产链，拓展公司利润增加点。目前参股的亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。将来公司将以钾为焦点，延长成长溴化工、盐化工、煤化工、复合肥项目以及高新财产一体化等财产链结构，不只无效提拔资本分析操纵程度，也将为企业创制更多的经济效益，进一步加强公司的焦点合作力。 盈利预测取投资评级：估计公司2025、2026年EPS为1。98元和2。65元，以4月25日收盘价29。22元计较，PE别离为14。74倍和11。02倍。考虑到公司的行业地位和成长前景，赐与公司“增持”的投资评级。 风险提醒：需求不及预期、产物价钱下跌、新项目进展不及预期！

　　亚钾国际(000893) 事务描述 4月23日，公司发布《2024年年度演讲》和《2025年第一季度演讲》，2024年实现停业收入35。48亿元，同比下降8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下降23。05%；扣非归母净利润8。92亿元，同比下降30%。2025Q1实现停业总收入12。13亿元，同环比别离+91。47%/+13。81%；归母净利润3。84亿元，同环比别离+373。53%/-11。07%；扣非后归母净利润3。84亿元，同环比别离+376。02%/+1。88%。 事务点评 2024全年氯化钾产销增加但盈利程度承压，2025Q1发卖毛利率改善。2024年，公司全年出产氯化钾181。54万吨，同比增加10。24%；发卖氯化钾 174。14万吨，同比增加8。42%，钾肥行业停业总收入为35。48亿元，同比-8。97%，次要系氯化钾平均发卖价钱下降17%，钾肥行业毛利率为49。47%，同比-9。25pct。2025Q1实现全体毛利率为54。12%，同环比别离+1。03pct/+3。83pct。 全球钾肥供需或趋紧，价钱无望企稳回升。全球钾肥市场呈现寡头垄断款式，、俄罗斯、白俄罗斯为次要出产国。2024年，受前期高价需求及全球供应链逐渐恢复影响，国际钾肥价钱自高位回落。但持久来看，全球生齿增加、粮食平安主要性提拔以及新兴市场农业成长将支持钾肥需求稳步增加。俄钾、白俄钾基于矿山要素打算减产，或将导致2025年全球钾肥供应趋紧，将来钾肥价钱无望稳中有升。 立脚老挝面向亚洲焦点市场，新减产能扶植稳步推进。公司立脚老挝，面向亚洲焦点市场，建立“国内+国际”双轮回发卖系统。2024年，国内发卖收入占比76。09%，国外发卖收入占比23。91%。新减产能方面，公司第二、三个100万吨/年钾肥项目标矿建工程仍正在扶植中，加速实现500万吨/年钾 肥产能扶植方针。2024年7月，公司2。5万吨/年溴素项目扩建成功完工。公司将连系钾肥从业的卤水供应环境，力争充实阐扬2。5万吨/年的溴素项目产能安拆实现方针产量取销量。 投资 估计公司2025-2027年归母净利别离为18。6/26。5/34。2亿元，对应PE别离为15/10/8倍。考虑公司具备钾资本劣势，国际化结构取产能扩 张并沉，将来业绩增加可期，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。 风险提醒 氯化钾价钱波动风险：公司从营产物氯化钾做为根本性原材料，其价钱具有较高的波动性，价钱的大幅波动会给公司经停业绩带来必然风险。

　　亚钾国际(000893) 投资摘要 依托老挝资本，逐步成长为世界级钾肥企业。公司聚焦钾肥从业，是国内首批“走出去”实施境外钾盐开辟的中国企业，也是东南亚地域规模最大的钾肥出产商，目前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资本储量约10亿吨。截至2024岁暮，公司氯化钾设想产能100万吨/年，正在建产能200万吨/年，产能操纵率181。54%，近年来钾肥产销规模稳步增加。老挝区位劣势较着，钾矿资本丰硕且成本低。跟着公司钾肥项目逐渐投产，产销规模和盈利能力无望进一步提拔。 钾肥行业景气上行，老挝无望成为主要进口源。钾肥行业寡头垄断，、俄罗斯、白俄罗斯产量领先，中国求过于供，氯化钾对外依存度达67。13%（2024年）。老挝凭仗区位劣势以及项目持续扩产，已成为我国越来越主要的钾肥进口源，2024年进口量达207。22万吨，占比16。40%，稳居第四。2024岁尾以来，两俄钾肥龙头减产挺价，钾肥供应严重；正在生齿增加和粮食平安问题持续存正在的布景下，全球钾肥需求持久连结增加。我们认为钾肥进入景气周期，2025年以来国内、国际钾肥价钱均已上涨超20%。 远期规划500万吨/年钾肥产能，溴素等伴生资本拓展新增加极。项目稳步推进中。为全面挖掘公司老挝矿产的资本价值，公司成立非钾事业部。2024年，公司年产2。5万吨溴素扩建项目成功完工，将来产能无望超5万吨，将无效缓解我国溴素资本进口依赖问题。 投资 我们预测2025-2027年公司停业收入别离为58。35/79。80/98。70亿元，同比增速别离为64。46%、36。76%、23。68%，归母净利润别离为17。32/24。50/32。13亿元，同比增速别离为82。18%、41。51%、31。14%，EPS为1。87/2。65/3。48元/股，2025年7月28日收盘价对应PE别离为17。56x、12。41x、9。46x。初次笼盖，赐与“买入”评级。 风险提醒 项目扶植进度不及预期；钾肥价钱大幅波动；地缘冲突加剧。

　　亚钾国际(000893) 公司专注钾肥营业 亚钾国际成立于1998年，专注于钾盐矿开采、钾肥出产及发卖营业。公司秉承“资本、规模、立异”成长，以“打制世界级钾肥供应商”为计谋方针，以“一年新增一个百万吨钾肥产能和产量”为方针，持续扩大钾肥产能。颠末多年深耕，公司当前已建立以东南亚、东亚地域为焦点的发卖收集及物流系统，同时结构南亚及大洋洲等市场。公司专注于氯化钾产物，2020-2024年氯化钾营业收入占比别离为97。60%、98。57%、98。10%、98。83%和97。65%。 不竭进行资本收购，钾矿储蓄亚洲第一 公司当前具有老挝甘蒙省263。3平方公里钾盐矿权，钾盐矿矿石总量49。37亿吨，折纯氯化钾资本总储量约10亿吨。区域内钾矿矿藏丰硕，埋藏较浅，矿层分布持续，资本禀赋好，适于规模化开辟钾盐项目。2022年，1）公司通过严沉资产沉组的体例收购了老挝甘蒙省农波县彭下-农波村地域179。8平方公里钾盐矿，该矿区取35平方公里钾盐矿区相连，钾盐矿矿石总量约为39。356亿吨，折纯氯化钾约为6。77亿吨。2）甘蒙省农龙村48。52km2钾盐矿权。

　　亚钾国际(000893) 焦点概念 事务公司发布2024年年度演讲和2025年一季报。2024年，公司实现停业收入35。48亿元，同比下滑8。97%；归母净利润9。50亿元，同比下滑23。05%。分季度来看，公司2404实现停业收入10。65亿元，同比增加5。86%、环比增加35。76%；归母净利润4。32亿元，同比增加79。57%、环比增加74。15%。公司2501实现停业收入12。12亿元，同比增加91。47%，环比增加13。81%；归母净利润3。84亿元，同比增加373。53%，环比下滑11。07%。 产线年公司氯化钾产销规模稳健增加。2024年，公司钾肥产线不变出产，国内、国际市场持续开辟，氯化钾产量、销量别离为181。54、174。14万吨，别离同比增加10。24%、8。42%。发卖毛利率、发卖净利率别离为49。47%、25。77%，别离同比下滑9。24、5。28个百分点。2024年公司盈利能力同比下滑，次要系氯化钾价钱回落所致。2024年公司氯化钾发卖均价为1989。47元/吨，同比下滑17。04%。分季度来看，公司2404氯化钾销量为50。00万吨，同比、环比别离增加20。16%、31。44%。发卖毛利率为50。29%，同比、环比别离下滑4。88、增加1。02个百分点；发卖净利率为39。33%，同比、环比别离增加17。03、8。67个百分点。公司2404发卖净利率显著提拔，次要系老挺税收优惠政策变化，公司税金及附加项目收入削减所致。经老挺常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老过公司2024年至2028年期间利润税率由35%降至20%，出口关税税率由7%降至1。5%。 氯化钾价钱中框上移，2501公司盈利能力改善。2501公司氯化钾销量为52。83万吨，同比、环比别离增加76。98%、5。66%；发卖毛利率为54。12%，同比、环比别离增加1。03、3。83个百分点。公司盈利能力改善，次要系25Q1受国际市场俄罗斯及白俄罗斯供应预期收紧，国内市场钾肥现货畅通严重等要素影响，2501氯化钾价钱攀升所致。按照卓创资讯数据，2501连云港进口60%白钾均价为2792。54元/吨，同比、环比别离增加19。12%、16。89%。 百万吨项目稳步推进，静待产能增量。公司现有300万吨/年氯化钾选厂产能安拆，目前公司正加快推进第二、三个百万吨项目标矿建工做。因为公司第二、三个百万吨项目产量尚未，公司现阶段的费用和产量术能完全四配。待产能增量逐渐，公司规模效应将进一步表现，加之公司持续强化成本费用节制，我们持续看好将来公司的业绩弹性和盈利能力改善空间。 投资估计2025-2027年公司归母净利润别离为17。16、21。42、27。50亿元，同比别离变化80。50%、24。85%、28。40%；EPS别离为1。86、2。32、2。98元/股，PE别离为14。52、11。63、9。06倍。维持“保举”评级。

　　亚钾国际(000893) 事项： 公司通知布告：公司持股5%以上股东中国农业出产材料集团无限公司（以下简称“中农集团”）取持股5%以上股东汇能控股集团无限公司（以下简称“汇能集团”）签订取股份让渡事项相关的和谈，中农集团拟将其持有的公司46，202，560股无限售畅通股份（占公司总股本的5%）通过和谈让渡的体例让渡给汇能集团。 国信化工概念： 1）公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无现实节制人形态：本次让渡前中农集团、汇能集团别离为公司的第一大、第二大股东，本次让渡股份均为股东的无限售畅通股（2026年5月26日前放弃表决权及提名、提案权、参会权等除收益权和股份让渡权等财富性之外的），两边和谈股权让渡价钱为22。8444元/股，合计让渡总价为为人平易近币1，055，469，761。66元。本次让渡后中农集团对公司持股比例将从15。68%降低至10。68%，汇能集团对公司持股比例将从9。05%添加至14。05%，公司第一大股东将由中农集团变动为汇能集团，但不会导致公司目前无控股股东及无现实节制人形态发生变化。 2）汇能集团具备资本开采经验，资金实力较为雄厚，无望帮力公司快速成长：汇能集团次要处置煤炭开采、矿产资本勘查、非煤矿山（不包含钾盐矿）矿产资本开采营业，2023岁暮资产总额为1347亿元，2023年实现营收606。8亿元，净利润202。2亿元。2025年2月，汇能集团以1年期LPR为利率，向公司供给18亿元告贷，用于向中农集团领取农钾资本少数股权的让渡对价款。我们认为汇能集团将来无望正在矿建、资金以及多元化成长等方面取公司构成协同，帮力公司持久成长。 3）钾肥是寡头垄断款式，2025年白俄罗斯、俄罗斯接踵减产，全球钾肥供需紧均衡：全球仅有14个国度有钾资本储蓄，2024年全球钾肥表不雅消费量约7200万吨，、俄罗斯、白俄罗斯产量及出口量占比70%，需求表不雅增速2%摆布，2025-2026年估计仅有亚钾国际200万吨产能投放。2025年白俄罗斯因为矿区，估计影响产量100万吨，占全球1。5%；俄罗斯乌拉尔钾肥三座矿山停产进行，估计第二季度产量至多削减30万吨。我们估计俄钾、白俄钾全年产量下降130-150万吨，出口量下降180-200万吨同比降低10%摆布，叠加东南亚、拉美等农业从产区的需求季候性增加，全球钾肥供需呈现紧均衡态势。 4）国内钾肥库存低位春耕价钱暴涨，海外供给削减叠加补库行情钾肥价钱加快上行，：截至3月13日，国内氯化钾口岸库存为278万吨，环比削减14万吨，同比削减119万吨，降幅为30。7%；春节后国内钾肥价钱暴涨800-1000元/吨，目前口岸62%俄白钾报价3200-3300元/吨，60%老挝白粉报价3050元/吨摆布，60%大红颗粒报价3500-3700元/吨，3月边贸俄白钾合同价313美元/吨，环比大幅上涨43美元/吨。海外价钱较岁首年月上涨30-40美元/吨，FOB报价263-279美元/吨，西北欧FOB报价252-349美元/吨，东南亚CFR价钱320-345美元/吨，巴西CFR价钱335-345美元/吨。印尼Pupuk近期投标中，老挝颗粒钾报价352。25美元/吨（CFR）、俄标钾报价335美元/吨（CFR），目前俄钾、Canpotex2025年上半年发卖量均已锁定，我们认为全年价钱上涨趋向不变。 5）投资：维持盈利预测，我们估计公司2024-2026年归母净利润为7。7/16。8/25。2亿元，对应EPS别离为0。83/1。81/2。71元，对应PE别离为32。0/14。6/9。7x，维持“优于大市”评级。

　　亚钾国际(000893) 2024年氯化钾产销量连结增加，2025Q1氯化钾量价齐升帮力业绩高增 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收35。48亿元，同比-8。97%；归母净利润9。50亿元，同比-23。05%；扣非净利润8。92亿元，同比-30。00%；2024Q4营收10。65亿元，同比+5。86%、环比+35。76%；归母净利润4。32亿元，同比+79。57%、环比+74。15%；扣非净利润3。77亿元，同比+40。44%、环比+52。54%。2025Q1营收12。13亿元，同比+91。47%、环比+13。81%；归母净利润3。84亿元，同比+373。53%、环比-11。07%；扣非净利润3。84亿元，同比+376。02%、环比+1。88%，2024年公司打算不派发觉金盈利。考虑氯化钾景气及老挝税收优惠政策落地，我们上调2025-2026、新增2027年盈利预测，估计公司2025-2027年归母净利润别离为18。22（+6。49）、24。08（+7。70）、29。26亿元，EPS别离为1。97、2。61、3。17元/股，当前股价对应PE为14。3、10。8、8。9倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，朝“世界级钾肥供应商”的计谋方针稳步迈进，维持“买入”评级。 老挝税收优惠政策无望帮力成本下降，公司2024年氯化钾产量181。54万吨（同比+10。2%），销量174。15万吨（同比+8。4%），营收34。6亿元（同比-10。1%），我们测算均价1，989元/吨（同比-17。0%）；2025Q1氯化钾产量50。62万吨（同比+17。7%），销量52。83万吨（同比+77。0%），我们测算均价2，295元/吨（同比+8。2%）。（2）税费方面，经老挝常务字第294号常务委员会决议核准，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年将利润税率（企业所得税税率）由35%降低至20%，公司部属公司亚钾老挝公司2024年至2028年期间，将出口关税税率从7%降至1。5%。公司将力争加速完成第二个和第三个100万吨/年钾肥项目标矿建工做，同时具有近90万吨/年颗粒钾产能；参股亚洲溴业具有2。5万吨/年的溴素产能安拆。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾营业，进一步带动成本优化，成长动力充脚。 风险提醒：运营、政策变化，项目扶植及投产运营风险，钾肥价钱波动等。